重視大宗商品市場波動現象，認識大宗商品價格波動根源，應對市場波動帶來的新挑戰，是當下我國開放經濟面臨的重大課題。
    總的說來，新世紀大宗商品價格波動有幾個特點：一是金屬類商品價格增長強勁；二是CRB指數（編者注：由美國商品調查局依據世界市場上22種基本的經濟敏感商品價格編制的一種期貨價格指數）沒包括的原油價格波動幅度在大宗商品中名列前茅；三是國際海運費用尤其是幹散貨運費同時出現大幅波動。
    商品和海運價格為何大幅波動？
    近年大宗商品和海運市場為何出現劇烈波動？
    首先從供求基本面關系變動角度看，晚近時期大宗商品原料和石油需求不同程度顯著增長，構成推動這類商品價格變動的基本原因。2000-2007年間，石油消費指數從163上升到181，增幅為11%，增長比較平緩。幾種主要金屬原料增長較快，其中鋁材需求增長51.4%（從249到377），鐵礦石增長68%（從139到234），銅增長18.4%（從207到245）。大宗商品和能源消費增長，伴随這些商品國際貿易以及國際海運規模快速擴張。
    需求較快增長時，價格走勢如何，取決于供給面反應。大宗商品投資形成新産能周期較長，因而閑置能力利用殆盡和實際産量逼近産能上限後，短期産能擴大受到較多限制，增加産出邊際成本上升較快。主要由需求沖擊派生的供求關系變動，構成推動短期價格飙升的基本原因。在價格高企、供給緊張一段時間後，随金融危機爆發深化，全球範圍面臨經濟緊縮和衰退局面，大宗商品需求和海運需求随之崩潰并導緻價格直線下跌，形成近年這類市場行情劇烈波動基本原因。
    其次從貨币條件看，美元彙率和美國貨币政策等美元因素影響也值得重視。雖然美元彙率與美國銀根松緊具有内在聯系，這裡為簡便起見分别觀察讨論。從美元彙率因素角度考察，美元對主要貨币彙率指數從2002年初103.5貶值到2008年3月65，貶值幅度為37%。
    由于美元是大部分國際商品和服務貿易定價和結算貨币，其它條件不變時美元币值變動會影響包括大宗商品價格在内國際貿易對象标價變動。假定美元名義有效彙率變動以相同比例影響大宗商品價格變動，可以說這類商品價格變動在2002-2008年價格飙升中大約有35%左右可以歸結為美元彙率因素造成。不過即便剔除上述美元彙率變動影響，銅材、鐵礦石、國際海運等價格指數，仍有2-5倍上下大幅飙升。
    伴随美聯儲超常寬松貨币政策，市場出現美元流動性相對過剩供給。過多貨币會像奧地利學派形容的“蜂蜜”那樣，在一段時間更多粘連附着于經濟系統内供給相對需求反應顯著滞後的部門對象，拉高這些部門商品和資産價格水平。可以說，貨币和彙率等名義因素對大宗商品價格飙升發揮了推波助瀾作用。
    再次是從金融投資者影響角度看，一些大宗商品如銅、石油、谷物等存在期貨及其衍生品市場，金融投資者行為與價格關系成為理解市場變動的因素之一。金融投機參與者過度介入有可能放大價格對基本面所決定的市場行情波動幅度。大宗商品衍生品市場興起是一個比較晚近出現的現象，少數國際大投行對這類市場影響較大，具有集中度較高和寡頭結構特點，有理由推論近年空前規模金融投資者參與會在一定程度放大價格偏離基本面波動。
    總起來看，供求關系應是決定價格變動的最基本變量。正确運用這個簡單經濟分析常識，就容易看出各種各樣“陰謀論”解釋觀點的片面性和不可證僞意義上的“忽悠”性。另外美元貨币因素以及金融投資者炒作行為，也會對放大價格波動發生推波助瀾作用。
    我國經濟複蘇對商品價格回升具有關鍵作用
    新世紀初年商品價格和海運費用大幅波動，正值中國經濟追趕提速并在全球相對影響力顯著提升時期，中國因素對全球市場影響具有不可忽視意義。
    我國對國際大宗商品市場影響，集中體現為我國相關需求增長對全球增長的相對重要性。伴随城市化、工業化快速推進，晚近時期中國大宗商品消費絕對量大幅增長，在世界消費總量中所占份額較快提升。近年我國年均石油消費量是10年前近兩倍，銅和鐵礦石年均消費量是10年前約三倍，鋁消費量是10年前四倍左右。
    開放環境下我國消費量增長，一方面通過擴大國内生産實現，另一方面通過進口增長實現。晚近十多年間，我國進口結構發生重大變動，初級商品占比大幅提高。
    受發達國家金融-經濟危機以及新興經濟國增長速度下滑的緊縮形勢影響，國際大宗商品和海運費價格在2008年年中劇烈下跌，然而在經曆半年多下降探底後于2009年初比預期較早陸續回升。我國鋼鐵、發電等工業生産活動較快複蘇對大宗商品價格反彈走勢的相關性和先導性，提示我國經濟較快複蘇對商品價格回升具有關鍵支持作用。
    我國制造業生産率革命對大宗商品市場變動具有間接影響。過去十餘年來，我國經濟追趕提速，突出表現為在制造業可貿易部門生産率革命。過去十年前後我國制造業勞動生産率平均超過OECD國家平均水平10%以上，累計增長幅度約為1.85倍。我國作為巨型大國經濟體，其可貿易部門生産率革命，會在國際範圍産生深刻影響。美國内外部宏觀經濟關系形态轉變，跟我們這裡讨論問題具有間接聯系。
    簡單邏輯在于，在人民币彙率靈活度較低的制度背景下，中國可貿易部門生産率革命對美國宏觀經濟客觀上産生兩方面影響：一是通過較低中國出口或美國進口價格抑制美國消費物價上漲，二是通過中國資本流出與美國資本流入抑制美國長期利率提升。早先時期美國财政和貿易雙赤字規模擴大通常伴随長期利率和CPI上升，對宏觀調整提供外部約束和壓力。但是在 2001-2006年前後上述關系呈現新形态：雖然雙赤字規模持續惡化到空前水平，然而長期利率下降趨勢未見改變，用CPI衡量的通脹水平上升也很溫和。中國生産率追趕派生的出口價格效應和資本流出效應，應是推動形成上述新形态關系的外部條件之一。
    中國是否應當采取更為靈活的彙率制度，是一個備受争議的學術和政策問題。給定中國彙率政策和經濟結構條件，生産率革命伴随中國向外出口物美價廉商品和輸出願意接受低廉利率的資金儲蓄。這一變動本身對美國應是良性沖擊，具體效果取決于美國如何應對。美國如能很好利用這一機會，把外部廉價資金運用到科技創新和基礎設施投資方面，也許能較早推動全球技術産業前沿突破，形成全球經濟增長良性循環。然而實際上美國沒有很好利用這一機遇。由于過分相信金融優勢假說，美國政策立場表現出機會主義傾向，大量廉價資金被用于居民過度消費和推高房地産及其金融衍生品資産價格，結果在資産泡沫形成發展過程中信貸擴張加劇流動性過剩，泡沫破滅後面臨次債-金融-經濟危機。從這個角度看，中國生産率革命作為當代經濟全球化的重要因素，客觀上構成美國一段時期寬松貨币政策的外部條件之一。
    進口價格暴漲造成中國國民福利損失
    能否在大體平和環境中，通過市場交易方式獲取滿足國内發展需要的大宗資源商品，是檢驗大國開放發展戰略能否成功的關鍵因素之一。過去一段時期，我國利用相對開放的全球化市場環境，通過增加國内生産和擴大國外進口，得以大體滿足城市化和工業化快速推進對大宗資源性商品海量需求增長。這說明我國選擇和實行的市場取向的開放發展戰略确實具有可行性。然而近年發展經驗也顯示，商品價格波動反轉對我國帶來一系列新挑戰。
    一是通過進口價格上漲對我國宏觀經濟運行穩定性造成壓力。數據顯示我國進出口價格變動有幾個特點。首先是進口價上漲高于出口價上漲；其次是初級品進口價上漲高于制成品進口價上漲；再次是原油和礦産品漲幅最高。商品進口價飙升在彙率未能靈活調節前提下，一定程度轉化為物價上漲壓力即所謂“輸入性通脹 ”。
    二是用進出口價格比率衡量的狹義貿易條件變動對國民經濟福利帶來不利影響。簡略估計結果顯示，狹義貿易條件變動導緻2003-2008年國民經濟福利損失超過1萬億元，約相當于同期經濟增長1/10。2008年貿易條件變動導緻經濟福利損失約為4789億元，相當于同年經濟增長15%上下。當然，如果考慮我國勞動生産率變動因素，這一時期我國要素貿易條件仍會大幅持續改善。
    三是給我國對外經貿關系領域帶來新矛盾和新問題。例如我國作為世界上鐵礦石最大進口國，有關部門和行業組織與國際寡頭供應商一年一度的鐵礦石定價談判持續發生超出一般商業談判的分歧和争論。特别是今年中鋼協與國際鐵礦石供應商談判陷于僵局，發生外資駐華高管人員因涉嫌竊取我國家機密被安全部門刑拘事件，對我國涉外經貿關系甚至外交關系帶來影響甚至某種沖擊。
    大宗資源性商品供求價格波動對中國和全球經濟系統提出的新挑戰，本質上應當是伴随中國高速經濟追趕階段全過程的長期問題，未來調整方式可能具有多樣化和長期性特點。下面讨論幾種可能調整的途徑。
    一是市場機制作用下中長期供給面積極反應調整。依據市場經濟基本機制，應對需求增長的最基本調節是提高産能的供給面反應。如零散資料顯示，全球有色金屬部門勘探投資從2002年20億美元上升到2008年130億美元，這類投資應有助于提升中長期供應能力。航運業新造輪船反應效果似乎更為明顯。數據顯示全球新增造船訂單從2002年6000萬噸上升到2007年1.57億噸，增幅約1.6倍。
    二是鼓勵企業學習逐步“走出去”，在全球範圍更好地配置資源。實施企業“走出去”方針有助于增加國外對相關行業産能擴大投資，提升我國企業下遊制造與上遊原料供應的供應鍊内部整合性和協調性，還有助于我國國際投資存量頭寸結構的合理化調整。
    三是提升我國宏觀經濟穩定度，降低大宗商品需求波動幅度從而避免面對國際供給線過于陡直區段。在我國經濟追趕目前階段，宏觀經濟擴張會伴随上遊行業對大宗商品需求快速增長。由于我國增量超級大國地位，需求激增會導緻全球供求關系顯著變動。在我國總需求波動對國際大宗商品市場行情具有相當程度支配性影響條件下，通過結構調整轉向更加均衡增長模式，通過改進宏觀政策提升宏觀經濟運行穩定程度，不僅是我國經濟可持續增長要求，還有助于抑制進口商品需求上沖過猛，避免進入國際短期供給線過于陡直部分。如果我國總需求刺激過猛，有可能推動國際市場價格和我國進口價格回升過早過快，造成我們自身雙手互搏的利益矛盾局面。
    四是應在中美雙邊和多邊場合推動加強和改善對商品衍生品市場金融監管，限制過度投機放大價格波動。
    五是在更為長期範圍才有望實現的根本性調整。各國在替代能源領域努力的結果，在逐步最終改變人類依賴石化能源的難以持續局面具有特殊意義。目前各國各界對這一目标優先度已有廣泛共識，實際研發和投資努力也在增加，然而由于問題性質決定，實質性解決可能需要在較長時期才能逐步實現。（盧鋒）